Eddy Verbinnen
Als trend trader neem ik nooit posities aan de hand van macro-economische overwegingen, omdat de timing om hierop in te spelen bijna onmogelijk is. Maar het is toch wel belangrijk om te begrijpen wat er aan de hand is in de wereld en welke gevolgen dit uiteindelijk ook voor u zal hebben.
Zoals ik al eerder stelde, ben ik van mening dat de Amerikaanse economie toonaangevend is voor hetgeen in het overgrote deel van de wereld gebeurt. Zeker voor de andere Westerse landen. Ik ben van mening dat de Amerikaanse economie zich waarschijnlijk al een tijdje in een recessie bevindt. Dit vanwege verschillende indicatoren, waaronder de voor inflatie gecorrigeerde detailhandelsverkopen, die al drie jaar stagneren, hetgeen tot heden alleen gebeurde tijdens recessies. Bovendien is er een daling van de voltijdse werkgelegenheid en een vermindering van de gemiddelde aantal gewerkte uren. Dit zijn duidelijke tekenen dat de Amerikaanse economie in moeilijkheden verkeert. Zeker de plotse ineenstorting van voltijdse banen is een sterk recessiesignaal, omdat het doorgaans samenvalt met een bredere economische neergang en alle voorgaande recessies. Zie de grafiek hieronder. Grijze zones waren recessies.
Deze grafiek uitgegeven door de FED, toont duidelijk aan dat telkens de werkloosheid een bodem had bereikt en daarna begon te stijgen, er telkens een recessie begon. We zien dus duidelijk dat de werkloosheidcijfers terug beginnen te stijgen vanuit een dieptepunt. In Europa is het niet anders.
Vermoedelijk dat de Federal Reserve te laat zal reageren op de recessie, zoals ze in het verleden heeft gedaan. Ik geloof niet in de heersende marktverwachting van een “makkelijke draai”, waarbij de Fed de rente preventief verlaagt om een neergang te voorkomen. In plaats daarvan zal de Fed de rente pas verlagen zodra de recessie volledig wordt erkend, wat veel kans zal leiden tot een vertraagde reactie. In het verleden was het niet anders. Deze vertraging kan leiden tot een “risk-off”-fase waarin financiële activa, met name aandelen en crypto, aanzienlijk zullen dalen voordat de Fed sterk ingrijpt met renteverlagingen.
- Er is nu een groeiende divergentie in het wereldwijde monetaire beleid, met name gericht op het recente besluit van Japan om de rente te verhogen als onderdeel van hun streven om het beleid te “normaliseren”. Deze verschuiving, hoewel klein in numerieke termen (een stijging van 25 basispunten), had aanzienlijke marktimplicaties, waardoor de Nikkei aanvankelijk met 12% daalde en binnen 16 handelsdagen met 25% verminderde ten opzichte van de vorige piek. Deze reactie onderstreept een bredere trend waarbij centrale banken steeds meer prioriteit geven aan binnenlandse zorgen boven wereldwijde coördinatie, wat leidt tot grotere volatiliteit op de financiële markten omdat landen als Japan, de VS en China een uiteenlopend monetair beleid voeren.
- De inflatie heeft de koopkracht in zowel de VS, het VK en Europa sinds januari 2020 aanzienlijk verminderd, waarbij “Trueflation”-gegevens een daling van 25% in de VS en een daling van 37% in het VK in de koopkracht van de mensen laten zien. Dit verlies aan koopkracht is een direct gevolg van het agressieve monetaire en fiscale beleid dat tijdens de COVID-19-pandemie is gevoerd. Als je Jan met de pet wilde pijn doen, was dit duidelijk de beste manier. Volgens John Williams van Shadow Stats bedroeg de piekinflatie meer dan 18%. Dus veel hoger dan de officiële statistieken, waardoor de financiële last voor de consument veel erger was. De meeste mensen hebben het gevoel dat ze zich in een recessie bevinden vanwege de ernstige druk op hun reële inkomen, waarbij onderzoeken, zoals die van de Universiteit van Michigan, een historisch lage prognose voor de groei van het reële inkomen laten zien.
- De kredietspreads op de kredietmarkten van mindere kwaliteit, beginnen duidelijk op te lopen, hetgeen in het verleden telkens wees op toenemende bezorgdheid over de economische vooruitzichten. Naarmate de recessie duidelijker wordt, zullen beleggers gedwongen worden om zeer liquide activa, zoals aandelen en crypto, te verkopen om verliezen te dekken of te voldoen aan verplichtingen in meer illiquide holdings, zoals private equity of durfkapitaal. Dit kan leiden tot een aanzienlijke neerwaartse druk op beursgenoteerde activa. Het risico van een ernstige neergang van de markt wordt vergroot door de grote en ondoorzichtige aard van illiquide particuliere markten, die een waterval van verkopen op meer liquide markten op gang kunnen brengen.
- De kans zit erin dat de Amerikaanse economie een periode van desinflatie tegemoet gaat, met het potentieel om af te glijden naar deflatie als de economische neergang dieper wordt. Ik zie vooral parallellen met de Grote Recessie, waar de inflatie snel negatief werd. Volgens mij kan dit scenario zich herhalen als de Fed langzaam blijft handelen. Maar hoogstwaarschijnlijk zullen beleidsmakers agressief ingrijpen voordat een volledige deflatoire spiraal zich voordoet, waarbij zowel fiscale als monetaire instrumenten worden gebruikt om de markten met liquiditeit te overspoelen. Deze reactie zou diepe deflatie kunnen voorkomen, maar zou ook de weg vrijmaken voor hernieuwde inflatoire druk zodra de onmiddellijke crisis afneemt.
- In afwachting van economische turbulentie is het volgens mij een goed idee voor beleggers om meer defensieve beleggingsstrategieën na te streven, zoals bijv. goud en goudmijnen. Maar ook deze twee zullen waarschijnlijk dalen zodra een aandelen correctie begint. Daarom is het waarschijnlijk beter om zulke posities uit te breiden na een marktcorrectie. Ik zie ook kansen in langlopende Amerikaanse staatsobligaties, vooral gezien de ongebruikelijke toename van shortposities door speculanten. Volgens mij is het niet gek om nu een aanzienlijke kaspositie aan te houden (zoals Warren Buffet) of kortlopende Amerikaanse staatsobligaties aan te houden om kapitaal te behouden en blootstelling aan volatiele markten te vermijden. Let dus wel, ook goud kan op korte termijn beginnen dalen in een uitverkoop op de markt, maar ik verwacht dat het dan net als vroeger snel zal herstellen omdat beleggers veilige havens zullen zoeken. Volgens mij is een voorzichtige aanpak nu best voor aandelen beleggers, waarbij zij zich richten op kapitaalbehoud in plaats van agressieve groei.
- Een financieel repressie beleid staat bijna zo goed als zeker in de sterren geschreven. Omdat dit de schuldenlast van de landen effectief zal verminderen. Dit zal veel kans gebeuren door dezelfde maatregelen die vroeger werden gebruikt, zoals negatieve reële rentetarieven of gedwongen investeringen in overheidsschuld. Financiële repressie zal uiteindelijk de enige haalbare optie zijn die overblijft voor centrale banken en overheden die te maken hebben met enorm hoge schuldenniveaus. Traditionele methoden van schuldvermindering, zoals bezuinigingen of groei, zullen niet langer haalbaar zijn gezien de omvang van de wereldwijde schuld. Ook politiek is dit geen haalbare kaart. Financiële repressie beleid kan ook inhouden: vermogensbelastingen, hogere successierechten of bijkomende belastingen, die allemaal een aanzienlijke impact kunnen hebben op strategieën voor vermogensbehoud. Dit beleid zal worden geformuleerd als gericht op de rijken, maar het zal waarschijnlijk een veel breder segment van de bevolking treffen dan de meesten verwachten.
Als verdediging raadt ik aan om je successie rechten nu al goed te regelen. Goud te kopen bij de volgende dip, als u nog geen goud zou hebben, en te handelen op alle trends die zich zullen voordoen in de vele verschillende markten, dit vanwege de verwachte toenemende volatiliteit. Het is nu nog niet te laat om te leren hoe u veilig en verantwoord op trends in de verschillende markten kan inspelen en ook u kan leren handelen met hefbomen. Dankzij deze hefbomen zijn geen enorme investeringen of veel kapitaal nodig om dit te doen. Maar let wel: als je met hefbomen begint te handelen zonder een zeer goed systeem om je risico te beheren, dan is dit zeer gevaarlijk en sterk af te raden.
